华安证券：英搏尔（300681）-项目定点充裕，关注边际变化

英搏尔(300681)主要观点：事件：公司公布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收9.8亿元，同比增长132%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长256%。2022Q1实现营收3.5亿元，实现归母净利润0.18亿元。新项目逐步放量，2022Q1毛利率有所承压。2021Q4公司营收为5.2亿元，同比增长196%，主要原因为公司总成类新项目量产。2022Q1营收环比下滑的主要原因为当期受春节和疫情因素影响，预计2022Q2有望环比恢复。2021年公司毛利率为20.7%，其中新能源汽车毛利率为11%，仍处于较低水平，主要原因为电驱总成类产品规模仍旧处于爬坡阶段。2022Q1毛利率为16.2%，环比下滑4个百分点，主要原因为原材料大幅涨价同时公司转价进度相对滞后，预计2022Q2毛利率水平有望恢复。费用端来看，公司研发费用维持高位，2021和2022Q1分别为9.42%和9.23%。管理费用和销售费用率随着公司单季度营收规模的提升，均出现不同程度下降。项目定点充裕，未来成长可期。产品方面，公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可，同时年底公司有望完成集成芯2.0版本