国金证券：新宝股份（002705）-内外并重，创意摩飞引领品牌业务发展

新宝股份(002705)投资逻辑小家电出口龙头，内销品牌培育获效：公司是国内知名小家电出口龙头企业之一，近年来加强内销品牌业务布局，其中独家代理的海外品牌摩飞凭借创新优质产品+内容种草营销迅速突围，2018年-2021年收入规模以125%的复合增速扩张至16.6亿元，推动内销业务成为公司增长的主要驱动力。内销：品牌业务恢复增长，摩飞新品有望持续落地。21年厨房小家电行业景气度较弱，21Q2摩飞受景气度及基数影响有所下滑（-19%），但21Q3开始已逐步恢复增长态势（21Q3+5%，21Q4+18%）。摩飞品牌凭借公司在ODM业务积累的丰富经验可选拓展产品较为充足。近年来摩飞品牌收入结构愈发平衡（多功能锅与榨汁杯收入贡献降低至40%），2022年预计品牌上新将进一步加速，巩固厨房电器优势同时将积极布局家居环境等品类，进一步打开内销成长空间（预计22/23年摩飞品牌收入增速为27%和23%）。外销：年内利润修复可期，长期有望稳健增长。海外小家电市场广阔，短期受出口基数影响或有所承压，长期公司出口龙头地位巩固，未来有望保持稳健增长（预计22/23年外销收入增速分别-1%和+8%）。利润端来看