东方证券：保利发展（600048）-逆势小幅扩张，央企龙头优势显著

保利发展(600048)核心观点公司发布2021年年报，2021年实现营业收入2849.3亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润273.9亿元，同比下降5.4%。营收保持稳定增长，但结转利润率小幅下滑。公司结转节奏稳定，2021年营业收入保持两位数增长，但盈利能力有所下降，归母净利率同比下滑2.3个百分点至9.6%。利润率下滑主要系受行业调控影响，开发项目毛利润率普遍下滑，带动综合毛利率下滑5.8个百分点至26.8%。销售规模逆势上涨，拿地权益比例回升。克而瑞数据显示，2021年百强房企销售增速同比下滑3.5%，公司销售逆市增长，实现销售金额5349.3亿元，同比增长6.4%，在排名榜单中再上升一位跃居第四位。实现销售面积3333.0万方，同比下降2.2%，销售均价稳中有升。公司全年新增项目145个，总计容建面2722万方，对应总投资额为1857亿元，同比下降21%。虽然公司投资强度同比下降，但在头部房企中依然位居前列，新增土储的权益比例为72%，同比增加7个百分点。财务保持稳健，生态业务有序推进。2021年公司实现回笼金额5020亿元，回笼率为93.8%，居于行业高位，连续4年保持