中银证券：冀东水泥（000401）-Q1销量回落，二三季度业绩有望回补

冀东水泥(000401)公司于4月19日发布2022年一季报，一季度公司实现营收49.7亿元，同降2.5%；归母净利亏损2.3亿元，同降352.9%。经营活动现金净流量为净流出7.0亿元。单季度毛利率20.6%，同比回落5.3pct，环比回落6.3pct。支撑评级的要点一季度经营承压，业绩下滑：公司是北方水泥龙头，一季度本就是北方水泥淡季，单季度业绩亏损并不奇怪。今年一季度叠加错峰停产天数增加，煤炭成本冲高，地产开工大幅下滑以及疫情干扰等众多不利因素，公司单季度较往年亏损幅度提高。销量下滑较多，成本与价格符合预期：我们测算公司一季度销量1,100万吨左右，同比下降26.7%，吨价格451.6元，吨成本358.7元。环比去年四季度，公司吨价格/成本/毛利分别下降5.9元、上升15.5元、下降21.3元；同比则分别上升111.9元、106.8元、5.1元。我们同比口径下，公司产品单吨毛利仍有一定上升。根据统计局数据，一季度全国水泥产量下滑12.1%，量的下滑是公司一季度业绩下滑的主要原因，而成本与价格则基本符合预期。二三季度公司业绩有望回补：行业层面，一季度基建投资增速亮眼，全国多地基建集