东方证券：太阳纸业（002078）-基本面底部已过，逐季修复可期

太阳纸业(002078)核心观点事件：公司公告2021年年报，全年实现营业收入319.97亿元，同比增长48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%。单四季度，公司实现营业收入82.82亿元，同比、环比分别增长39.19%、4.81%；实现归母净利润1.89亿元，同比、环比分别下降66.98%、64.88%。受进口压制、煤价上涨等因素影响，Q4盈利能力回落至历史底部水平。2021Q1、Q2、Q3、Q4公司分别实现归母净利润11.1/11.2/5.4/1.9亿元，其中，受益于年初木浆价格上行带来的成本推动叠加供需改善，2021Q1公司主业盈利快速提升至历史高位水平；随着2021年4月中旬起文化纸供给端进口增加压制价格，2021年8月起煤价大幅上涨抬升能源成本，下半年公司浆纸业务盈利整体承压，单季度归母净利润于2021Q4回落至历史底部，2021Q4公司年化ROE、单季度净利率分别达4.0%、2.3%，盈利能力亦处于历史底部水平。然而，在2021Q4能源成本快速上行、部分上市纸企利润已出现亏损的情形下，公司仍能取得优于行业平均盈利水平的业绩，公司依托成本优势构筑的alp