光大证券：博汇纸业（600966）-2021年报点评：白卡纸价下跌令四季度亏损，净出口改善有望提振上半年业绩

博汇纸业(600966)事件：公司发布2021年年报，公司实现营收/归母净利润分别为162.8/17.1亿元，同比分别+16.4%/+104.5%；4Q2021实现营收/归母净利润分别为43.4/-2.1亿元，营收同比-6.8%。2021年公司实现净经营性现金流36.4亿元。点评：白卡纸价格持续下跌，令四季度出现亏损：2021年，公司实现纸品销量312.6万吨，较2020年销量311.7万吨，同比+0.3%，2021年公司的销售收入增长，主要来自于纸价上升驱动。分产品看，白卡纸/文化纸/箱板纸分别实现营收125.1/15.7/15.9亿元，同比+13.6%/+61.2%/+20.9%，其中白卡纸占整体营收比重达到76.8%。根据卓创咨询，2021年白卡纸均价为7430元/吨，同比+23.7%，因此白卡纸均价大幅上涨是拉动公司营收增长的核心驱动力。根据卓创咨询，1Q/2Q/3Q/4Q2021，白卡纸均价分别为8422/9107/6169/6019元/吨，同比2020年各个季度的变化幅度分别为+42.2%/65%/6.3%/-11.2%，白卡纸价格在4Q2021出现同比下滑，导致4Q202