光大证券：山鹰国际（600567）-2021年报点评：基本面有望触底，产业资本大额回购

山鹰国际(600567)事件：公司发布2021年年报，公司实现营收/归母净利润分别为330.3/15.2亿元，同比分别+32.3%/+9.7%；2021Q4实现营收/归母净利润分别为89.8/2.09亿元，同比分别+13.2%/-47.5%。2021年公司实现净经营性现金流19.7亿元，同比+68.2%。点评：宏观经济疲弱，能源和运输成本上涨，令业绩低于预期：2021年，分产品看，箱板纸/瓦楞纸/其他原纸/包装分别实现营收136/41.6/34.5/73亿元，分别同比+2.9%/84.2%/26.8%/50%。2021年公司实现纸品销量582万吨，较2020年销量515.3万吨，同比+12.9%；实现包装销量202.4亿平米，同比+35.2%。根据卓创资讯，1Q/2Q/3Q/4Q2021，箱板纸均价分别为4689/4630/4800/5164元/吨，黄板废纸均价分别为2288/2223/2391/2432元/吨，箱板纸价格基本上与国废价格走势保持同步，甚至4Q2021纸价相对废纸价格涨幅更大，但下半年受能源和运输成本上行，以及宏观经济走势疲弱，盈利能力走弱，导致公司全年归母净利润低于市