中银证券：万年青（000789）-业绩平稳增长，江西省基建投资发力有望拉动水泥需求

万年青(000789)公司于4月15日发布2021年年报，全年营收142.1亿元，同增13.4%；归母净利15.9亿元，同增7.6%；EPS2.00元/股。支撑评级的要点Q4营收净利均有增长，经营现金流同比下滑：2021Q4公司营收45.7亿元，同增23.9%；归母净利4.6亿元，同增1.5%。2021年公司经营活动现金流量净额为18.73亿元，同减16.3%，主要系2021年公司购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期有所增加。综合毛利率小幅下滑，或受水泥业务毛利率拖累：2021年公司综合毛利率27.4%，同减0.8pct，水泥业务毛利率下滑或是综合毛利率下滑主要原因；2021年水泥业务毛利率为34.8%，同减2.8pct，主要系煤炭成本持续上涨导致成本压力较大。2021年公司期间费用率为6.1%，同比小幅提升0.3pct。归母净利率为11.2%，同减0.6pct。江西省基建投资发力有望拉动省内水泥需求：2021-2023年江西省每年力争完成投资1万亿元以上，其中重大基础设施项目/新基建项目力争完成2000/500亿元以上。江西省在“十四五”发展规划中提出综合交通规划建设总投资6,00