华西证券：东方铁塔（002545）-22Q1业绩大幅释放，钾肥高景气，持续验证量价双升

东方铁塔(002545)事件概述。公司公告2021年业绩快报及2022Q1业绩预告。2021年，公司预计实现收入27.8亿元，同比+4.92%，归母净利润4.04亿元，同比+30.77%；对应Q4收入7.6亿元，同比+5.7%，归母净利润5200万元，同比-32.3%。公司预计Q1实现归母净利润1.85-2.25亿元，同比+292.36-377.19%。Q1业绩略超市场预期。公司2022Q1归母业绩中值2.05亿元同增335%，业绩迎来较大幅度的释放，略超市场预期，且22Q1是公司上市以来最佳一季度业绩。判断主要原因是全球氯化钾产品价格同比大幅度上涨。而公司传统铁塔业务一季度是传统淡季，因此判断利润绝大部分由钾肥业务带来。根据公司50万吨产能合理测算，22Q1产量在12万吨左右，归母利润中值表观测算吨净利润1700元/吨（扣非吨净利1645元），这建立在中国和东南亚氯化钾价格同比150%左右的动态涨幅基础上（备注：不同时点同比幅度不同），公司钾肥业绩弹性十分显著。而21Q4判断业绩下滑主要受到新冠疫情影响矿区出现了停工，使得去年Q3和Q4部分利润未能释放。2022年全球钾肥供给出现硬缺