国金证券：全球主流铜企Q2更新：供给收缩延续，北美与拉美主导减量

投资逻辑 全球：H1铜矿供给收缩，新增产能难改核心矿山约束 ICSG数据显示，2026H1全球矿山铜产量1134.1万吨；截至2026年9月1日，全球合计49家样本铜企公布分季度铜产量。49家样本铜企H1产量合计819.6万吨，占全球矿山铜产量72.3%，同比减少37.1万吨、下降4.3%；Q2样本产量417.9万吨，同比减少19.5万吨、下降4.5%，供给收缩延续至二季度。 分地区看，北美和拉美分别减产25.0万吨和13.9万吨，合计减量38.9万吨；中资铜企和综合矿业集团分别增产1.2万吨，欧洲及欧亚基本持平，澳洲减产0.5万吨。北美与拉美构成本轮全球主流铜企供给收缩的决定性来源。 中资铜企：扩产与提效共振，资源向产量转化能力增强 中资铜企H1产量178.4万吨，占全球15.7%，同比增长1.2%。TFM、KFM高负荷运行和选冶优化推动洛阳钼业持续放量，紫金矿业除Kamoa权益外的自有铜资产保持增长，巨龙二期进入爬坡阶段。资源禀赋、工程建设与精细化运营共同构成连续增长能力。 综合矿业集团：多资产组合分散单矿风险，品位与矿序决定短期弹性 综合矿业集团H1产量238.5万吨，占全球21