东吴证券：山西汾酒（600809）-2021年&2022Q1经营数据点评：经营势能持续释放，22Q1业绩超预期

山西汾酒(600809)事件：公司公告，2021年山西汾酒营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%；归母净利润53.14亿元，同比增长72.56%。此外，公司预计2022Q1营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归母净利润37亿元左右，同比增长70%左右。投资要点21年圆满收官，盈利能力增强。2021年营业总收入同比增长42.75%，归母净利润同比增长72.56%，继续实现高速增长，充分把控经营节奏。我们预计全年青花系列接近80%的增速、老白汾实现恢复性高增，中高端产品占比继续提升，推动归母净利率实现26.60%，同比提升4.6pct。22Q1业绩超市场预期，主系青花占比提升+费控。1-2月公司营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上，归母净利润27亿元以上，同比增长50%以上，根据公司公告，我们测算3月营业总收入约31亿元，同比增长约68%，归母净利润同比增长约162%。2022Q1归母净利率提升5.5pct至35.24%，超市场预期，我们预计主要系1）受青20及复兴版的放量增长，青花收入占比持续提升；2）受疫情管控影响费用投放和玻汾费用减少。疫情影响相对较