中银证券：东方雨虹（002271）-营收高速增长，公司未来看点颇多

东方雨虹(002271)公司于4月11日发布2021年年报，全年营收319.3亿元，同增47.0%；归母净利42.0亿元，同增24.1%；EPS1.74元/股。公司营收利润双增长，但毛利率有所下降，我们认为主要是原材料价格持续上涨导致。支撑评级的要点2021年营收利润双增长，毛利率有所下滑，费用控制能力提升：2021年公司营收319.3亿元，同增47.0%；归母净利42.0亿元，同增24.1%。2021年公司经营活动现金净流量为41.2亿元，同增4.1%。公司综合毛利率30.5%，同减6.5pct；期间费用率为14.6%，同减3.3pct，公司费用控制能力有所提升。竣工数据向好提升防水材料需求，原材料价格持续上涨致毛利承压：2021年房地产竣工面积同比增速明显高于以往，竣工数据转好带动防水材料需求提升，但SBS改性沥青及原油价格上涨导致公司成本压力较大，难以通过涨价完全转嫁，导致2021年公司防水卷材及防水涂料毛利率有所下滑，拖累整体毛利率。产能布局日臻完善，公司未来看点颇多：2021年，公司产能布局进一步完善，提升服务能力的同时能够降本增效，进一步提升经济效益。地产政策出现边际宽松背