中银证券：伯特利（603596）-线控制动订单超预期，ADAS进展顺利

伯特利(603596)公司发布2021年报，全年共实现营业收入34.9亿元（+14.8%），归属于上市公司股东的净利润5.0亿元（+9.3%），每股收益1.24元，拟每10股派发现金红利1.28元（含税），业绩符合预期。公司线控制动产品2021年中实现量产，全年获取新项目11个，ADAS产品全年增加9个新项目，智能化产品进展超预期。此外公司全球产能扩张，业绩有望持续高增长，长期发展看好。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为1.77元、2.32元和2.89元，维持买入评级，持续推荐。支撑评级的要点Q4收入快速增长，业绩短期承压。2021年国内乘用车销量增长6.5%，公司表现优于行业，实现营收34.9亿元（+14.8%），其中机械制动、电控制动收入分别增长1.1%、65.4%。销量方面，盘式制动器增长6.2%，智能电控产品增长57.2%，轻量化产品下降4.7%，预计受通用缺芯销量下降所致。全年毛利率下降2.2pct，预计受原材料上涨及产品结构变化所致。全年销售费用增长5.0%，主要是工资薪酬及市场开拓费用增长；管理费用增长3.6%，主要是服务费等增加；新项目及研发投入增加，使得研