第一上海证券：重庆啤酒（600132）-高端化发展势不可挡，全国化征途稳步推进

重庆啤酒(600132)FY21业绩发展保持强劲：2021年公司共计录得营业收入131亿元，同比涨幅20%，实现归母净利润11.7亿元，同比增长39%（可比口径）。分产品档次看，公司高档/主流/经济啤酒产品分别实现销售收入46.8/65.5/16.0亿元，同比增长43.47%/10.8%/10.6%。分量价看，公司各产品档次均实现量价齐升，整体每百升营收同比+4%，全年啤酒销量同比+15%至278.9万千升，其中高档啤酒销量涨幅高达+40%，高端化优势进一步扩大。核心单品延续强势扩张势头：期内公司“大城市计划”保持大步迈进，西北区、中区及南区的啤酒销售收入分别为41.9/53.2/33.3亿元，同比+25.2%/+13.6%/+28.0%，其中以本地强势品牌乌苏为核心的高档产品系列维系了强劲的发展态势，不断获取新的市场增长点。期内乌苏全年销量同比+34%，主因疆外市场的全渠道扩张及精耕成效显著，我们预计乌苏疆外全年销量同比约60%左右，是公司整体销量增长的核心推进力。展望未来，短期看，2022年春节前后由于国内疫情受到有效管控，预计公司1-2月迎来业绩开门红，3月份局部地区疫情突起或对