光大证券：君实生物（688180）-2021年报点评：新冠小分子药物进度领先，PD-1有望迎来拐点

君实生物(688180)事件：公司发布2021年报业绩，实现营业收入40.25亿元，同比增长152.36%。归母净亏损较上年同期收窄至7.2亿元，归母扣非净亏损收窄至8.84亿元。收入符合我们预期，亏损幅度略超我们此前预期。点评：新冠小分子药物进度领先，多层次布局新冠抗病毒领域渐入收获期。公司合作开发的新冠小分子RdRp抑制剂VV116在国内进度领先，此前已获得乌兹别克斯坦紧急授权，目前已经启动VV116用于中重度COVID-19患者的III期临床和用于轻中度COVID-19患者的II/III期临床，已完成首例患者入组。另一款新冠小分子3CL蛋白酶抑制剂VV993处于临床前阶段。公司多层次布局新冠抗病毒领域，公司新冠中和抗体在全球超过15个国家获得紧急授权，2021年获得的销售分成和里程碑收入超过20亿元，贡献强劲收入。PD-1单抗21年销售下滑，随着22年大适应症获批有望迎来商业化拐点。公司核心产品特瑞普利单抗21年全年实现收入4.12亿元，较上年下滑，主要是由于1）年初终端价格下降后未能实现“以价换量”；2）年末纳入21版国家医保目录并进一步降价后，公司对经销商的全部库存进行了差价