东吴证券：贵州茅台（600519）-2021年报点评—圆满收官，直销渠道亮眼

贵州茅台(600519)事件：公司发布年报，2021年总营收1094.6亿元，主营业务收入1061.9亿元，归母净利润524.6亿元，分别同比增长11.7%、11.9%和12.3%，全年收入业绩符合市场预期，其中2021Q4主营业务收入/归母净利润分别为315.5/151.9亿元，同比增长13.9%和18.1%。2021年年末合同负债+其它流动负债共计142.6亿元，环比增加39.9亿元。同时公司拟每10股派现216.75元，共分配利润272亿元。投资要点费用率保持稳定，盈利能力稳步提升。2021年综合毛利率91.63%，同比提升0.06pct；营业税金率14%，同比基本持平，销售费用率2.50%，同比下降0.1pct，管理费用率7.78%，同比提升0.8pct。销售净利率52.5%，同比提升0.29pct。茅台量价小幅提升，系列酒吨价提升幅度大。茅台酒收入934.65亿元，同比增长10.18%，毛利率94.0%，同比+0.04pct，销量3.63万吨，吨价257.8万元/吨，分别同比增长5.7%、4.3%；系列酒收入125.95亿元，同比增长26.06%，毛利率73.7%，同比+3.