万联证券：长城汽车（601633）-点评报告：产品结构向上，单车收入提升

长城汽车(601633)公司发布2021年年报，报告期公司实现营业总收入1,364.05亿元，同比增长32.04%，归属于上市公司股东的净利润67.26亿元，同比增长25.43%，扣非后归属于上市公司股东的净利润42.03亿元，同比增长9.55%。投资要点:业绩符合预期，单车收入提升：2021年公司实现营业总收入1,364.05亿元，同比增长32.04%，其中整车销售收入1,213.07亿元，同比增长31.30%，主要是受整车销量增加及品牌向上单车收入提升所致，2021年实现整车销售128.10万辆，同比增长14.79%，对应的单车收入9.47万元，同比增长14.38%，全年综合毛利率16.16%，同比下降1.05pct，主要是受运输费用计入成本所致；分季度来看，Q4季度实现营收总收入456.07亿元，同比/环比增长10.79%/57.96%,随着芯片供给缓解，公司四季度实现销量39.7万辆，环比大幅增长49.3%，Q4季度实现归属于上市公司股东的净利润17.81亿元，同比/环比增长-35.82%/25.76%,主要是受股权激励费用增加所致。我们预计，随着芯片供给的缓解带来的产销规模提