中银证券：长城汽车（601633）-供给瓶颈有望逐步改善，智电布局发展看好

长城汽车(601633)公司发布2021年报，全年共实现营业收入1364.0亿元（+32.0%），归属于上市公司股东的净利润67.3亿元（+25.4%）；每股收益0.73元。其中21Q4共销售汽车39.7万辆（-7.9%），实现营业收入456.1亿元（+10.8%），归母净利润17.8亿元（-35.8%）。2022年公司新品周期延续，芯片短缺及原材料涨价有望逐步缓解，推动销量及业绩高增长。此外公司在电动化和智能化全面布局，长期发展看好。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为1.00元、1.41元和1.86元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4销量下滑均价大幅提升，业绩短期承压。2022年公司销售汽车128.1万辆（+14.8%），其中新能源、海外市场等表现出色；实现收入1364.0亿元（+32.0%），大幅跑赢行业。预计受会计准则调整、原材料涨价等影响，公司整体毛利率下降1.1pct。费用方面，销售、管理及研发费用分别增长26.5%、58.4%、46.4%，主要是收入增长、股权激励费用、新能源及智能化研发增加所致；财务费用下降212.9%，主要是汇兑收益增加8.6亿元所致；四项费