中泰证券：详解常熟银行2021年报：PPOP高增19%，个人经营贷占比持续攀升

常熟银行(601128)投资要点年报亮点：1、业绩加速上行、PPOP实现近20%的高增。PPOP同比在息差环比上行、非息保持高增基础上，常熟银行2021全年营收继续保持上行趋势，同时费用增速放缓、拨备前利润同比增速加速向上提升7个百分点至19%高增。资产质量稳健优异下，公司继续夯实拨备基础，净利润同比高增21%。2、Q4量价齐升带动净利息收入环比增4.1%。单季年化息差自1Q21见底后保持持续上行的趋势，Q4息差环比上行2bp。其中资产端收益率环比上行1bp，同时负债端付息率保持相对平稳。资产端收益率上行预计一方面是结构的原因，零售贷款实现不弱增长，零售贷款、小小微贷款占比总贷款的比例均继续环比提升至高位。另一方面预计新发放贷款利率边际企稳回升。3、信贷全年保持旺盛需求，新增近400亿，全口径信贷同比增速达26%，零售信贷占比持续提升。2021年常熟银行表内外合计信贷增量397.3亿，同比多增130亿、考虑出表的贷款同比近26%。Q4零售贷款单季新增40.9亿，其中近9成投向小小微贷款；贷款存量中零售贷款占比6成，小小微贷款占比4成，均是历史较高水平。3、资产质量稳健优异。不良率低位平