太平洋证券：通胀数据点评（2026.5）：黄金与半导体消长，服务与核心CPI趋降-260611

5月油价涨幅再度走高但CPI同比持平，服务CPI和核心CPI同比均小幅下行，总体指向国内消费需求内生增长动能需巩固。5月CPI同比1.2%与4月持平，在国际油价涨幅较高的传导效应影响下消费品CPI同比1.6%，较4月上行0.2个百分点，其中交通工具用燃料同比涨幅在4月高位基础上继续扩大3.7个百分点至21.1%，这也意味着扣除燃料的CPI同比涨幅是有所回落的。5月核心CPI、服务CPI同比分别为1.1%、0.8%，涨幅均较4月回落0.1个百分点。 食品环比涨幅稍高于季节性，主要源于近期天气变化较为剧烈导致鲜菜价格跌幅较小，属短期扰动。5月食品CPI环比-0.4%，高于季节性均值约0.8个百分点；受基数扰动影响同比-1.7%跌幅较4月小幅扩大0.1个百分点。环比稍高于季节性的表现主要来自鲜菜，当月环比-3.6%，跌幅较季节性均值收窄4.9个百分点，或与近期全国多地反常高温等气候短期变化有关。畜肉、鲜果环比分别为-0.8%、0.6%，分别较季节性均值稍高0.6个百分点和低0.8个百分点，整体波动较小。考虑到畜肉价格近期一段时间以来总体跌多涨少，单月稍有向上波动尚不能指向猪周期见底。 服务拖