万联证券：保利发展（600048）-首次覆盖：泥沙俱下，价值凸显

保利发展(600048)三十年来公司把握政策趋势发展，关注住房居住属性，保持经营规模稳步提升，商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，并保持稳中求进的态势。房地产行业在经历了政策严格调控、信用风险暴露等，目前处于低谷期，但政策面已在持续改善，公司作为具有财务优势的大型央企，行业逆境中韬光养晦保持优势，顺势中有望实现进一步突破。投资要点:央企地产龙头，深耕主业，革故鼎新：公司成立30年以来，顺应政策趋势发展，关注住房居住属性，保持经营规模稳步提升，多年以来商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，并保持稳中求进的态势，冲击行业前三。2021年公司销售规模达到5349.29亿元，近十五年复合增速达32%，稳居行业第四；公司深耕主业同时，发展两翼业务，已形成一定成果，尤其物业、商业等领域与公司主业形成有效互补，不断孵化新的增长点。捕捉市场窗口，控制土地成本，保持竞争优势：（1）公司土储充足。截止2021年中期，公司土储货值2.5万亿元，居于行业第二，公司土地布局始终以一二线为核心，进行城市的纵深拓展。截止2021年中期末公司深耕的38核心城市资源储备占比超70%；（2）回顾公司上市以来拿地历程，公