西南证券：金山办公（688111）-订阅扶摇直上，信创如火如荼

金山办公(688111)投资要点事件：公司发布2021年年度报告，实现营收32.8亿元，较上年增长45.1%；实现归母净利润10.4亿元，较上年增长18.6%；实现扣非后净利润8.4亿元，同比增长37.3%。公司云转型进程顺利，业绩整体复合预期。业务重心稳步调整，订阅业务占比过半。公司订阅类业务（个人+机构）合计实现收入19.1亿元，占比达到58.3%，转型成效显著。具体来看，1）个人订阅：实现营收14.7亿元，同比增长44.2%。公司持续优化功能体验，月活用户与付费用户均有提升。截至2021年12月31日，公司主要产品MAU达到5.4亿，同比增长14.1%；累计年度付费个人用户达到2537万，同比增长29.3%，其中年度超级会员人数超过700万，公司调整付费入口效果明显。2）机构订阅：实现营收4.5亿元，同比增长23.4%。公司积极推动机构客户从传统的独立端办公向云和协作办公转化，公有云服务市场注册企业数已超百万，并于2021年年底发布组织级数字化解决方案“金山数字办公平台”，后续机构订阅付费有望加速提升。此外，公司2021年期末合同负债达到14.2亿元，同比增长70.6%，再次映证