开源证券：中航产融（600705）-2021年年报点评：产业金融转型逐步见效，估值具有安全边际

中航产融(600705)投资收益带来业绩超预期，产业金融转型逐步见效，维持“买入”评级2021年公司营业总收入/归母净利润为190.8/44.7亿元，同比+4%/+37%，超我们预期，主要系产融本部投资收益大幅增长。综合金融依然是公司利润贡献主体，2021年整体盈利保持平稳；产业投资利润大幅增长，贡献持续提升；2021年母公司利润表公允价值变动损益达14.9亿元，同比增长7.5亿元。维持公司2022-2023年归母净利润预测40.5/46.0亿元，新增2024年归母净利润预测51.3亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.45/0.52/0.57元。当前股价对应2022年PE9.0倍，PB0.83倍，估值具有安全边际，公司业务紧密围绕航空产业链，具有雄厚的产业背景和领先的产业研究能力，维持“买入”评级。租赁和信托利润贡献分别达44%/32%，证券公司ROE优于行业平均综合金融为公司利润贡献主力，2021年租赁、信托、证券业务条线利润贡献合计占比94%。2021年中航租赁净利润19.5亿元，同比+1%，利润贡献44%。2021年租赁业务线新增合同金额中航空与航运业务板块占比29%。