开源证券：青岛啤酒（600600）-公司首次覆盖报告：纵享升级红利，高端化成为主旋律

青岛啤酒(600600)高端化成效显著，纵享行业红利预计2021-2023年公司收入303.25、326.66、345.66亿元，同比增9.2%、7.7%、5.8%。考虑结构提升，以及提价原材料价格等对冲，毛利率预计略有提升，费用率稳中有降。预计2021-2023年归母净利润31.50、37.07、45.43亿元，同比增43.1%、17.7%、22.6%，现价对应2021-2023年37.1、31.6、25.7倍PE，受益行业消费升级、格局持续改善，公司高端化战略成效显著，利润有望逐步释放弹性，首次覆盖给予“增持”评级。行业迈入高质量发展阶段2016年以来国内啤酒需求逐渐趋稳，告别高歌猛进的扩张时代，行业步入了以经营提效和结构升级为主的高质量发展阶段。进入2020年，一方面存量竞争下格局稳固且逐渐改善，龙头关厂提效，中小啤酒厂退出市场，行业产能包袱出清；另一方面伴随啤酒消费升级、年轻消费群体崛起，高端啤酒市场持续扩容，龙头纷纷主动推进产品高档化，行业整体利润提速释放。产品高端化，基地市场持续升级公司拥有多层次的产品体系，形成以青岛、崂山为主的“1+1”品牌策略。公司不断提升产品结构，推