光大证券：明泰铝业（601677）-2021年年报点评：ROE创上市以来新高，2022年业绩有望继续高增长

明泰铝业(601677)事件：公司于3月18日盘后发布2021年年报，2021年实现营收246亿元，同比增长51%；归母净利润18.52亿元，同比增长73%；扣非后归母净利润15.9亿元，同比增长97%。点评：全年业绩与预告基本一致，2021Q4业绩环比回落。2021年归母净利润为业绩预告下限（有3万吨在途产品未确认业绩影响），扣非归母净利润为业绩预告中值。2021Q4归母净利润为4.5亿元（环比-19%）;扣非归母净利润为4.0亿元（环比-16%）。Q4业绩环比回落主要系铝价剧烈波动所致。2021Q4长江有色铝A00价格于2021年10月19日达24240元/吨，最低跌至18330元/吨（11月18日），期间最大跌幅24%。单吨盈利能力大幅提升，ROE（摊薄）17%、经营性现金流创上市以来新高。业绩增长源于：1）量增：2021年铝板带销量96万吨（同比+15%），铝箔销量19万吨（同比+30%）。2）价升：2021年多次上调加工费，单吨铝产品扣非归母净利润达1375元，较2020年831元提升64%。3）降本：68万吨/年再生铝产能投产降低成本。4）指标：2021年ROE（摊薄）较2