西南证券：中材科技（002080）-三驾马车周期中成长，长期穿越周期

中材科技(002080)投资要点业绩总结：公司2021年实现营业收入203亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润33.7亿元，同比增长65.4%。周期中持续成长。公司2021年扣非后归母净利润25.7亿元，增速42.5%，非经常性损益主要系铑粉销售利润。全年毛利率/净利率/期间费用率分别为30%、17.1%和13.4%，同比变化+2.9、+6.6、-0.1个百分点。全年经营性现金流量净额36.7亿元，同比增长11.2%，各项经营指标良好。玻纤景气高位，公司利润丰厚，重点关注22年供给落地情况。公司2021年玻纤收入87.5亿元，同比增速30.6%，净利润28.9亿元，增速151.3%，高速增长。我们测算全年销量111万吨，单吨均价（剔除非经）约7236元/吨，均价同比提升约915元/吨，单吨净利（剔除非经）2097元/吨，同比增加1012元/吨，价格处于景气高位，盈利能力大幅提升，单吨成本有效管控。下游层层压价，风电叶片价格持续筑底，量已走出底部。公司2021年叶片销量11.4GW，同比下降7.6%，叶片收入69.8亿元，同比下降22.3%，我们测算全年均价61万元/MW，同比下降15