开源证券：中国平安2021年年报点评：NBV低于预期，寿险转型仍需推进

中国平安(601318)新业务价值低于预期，银行、资管板块表现亮眼，维持“买入”评级公司披露2021年度报告，2021年NBV378.98亿元，同比-23.6%，较2021Q3降幅扩大5.8pct，低于我们预期，预计主要系退保率、费用率等假设调整影响；集团EV同比+5.1%，低于我们预期，主要系投资收益偏差、NBV增速放缓以及其他业务非营运利润拖累；营运利润1479.6亿元，同比+6.1%，主要受银行、资管等板块带动，寿险营运利润970.8亿元，同比+3.6%，营运ROE32.3%，同比下降2.7pct。归母净利润1016.2亿元，同比-29.0%。考虑到代理人规模下滑、margin有所下降以及寿险转型处于攻坚阶段，我们下调2022-2023年NBV同比增速至-7.5%（前值+7.3%）、+3.4%（前值+8.4%）、新增2024年预测+8.9%，预计集团EV同比分别为+12.0%、+10.8%、+10.4%。考虑到银行、财险等板块利润表现稳定，能够带来一定增长，我们上调2022-2023年集团归母净利润至1676/1852亿元（调前1471/1752亿元）、新增2024年预测2025