中银证券：冀东水泥（000401）-产能指标出让增厚利润，2022看点颇多

冀东水泥(000401)公司于3月16日发布2021年年报，2021年全年实现营收363.4亿元，同增2.4%，归母净利润28.1亿元，同比下降1.4%。产能指标出让增厚了公司利润。支撑评级的要点21Q4利润同比上涨较多，营收总体稳定：Q4公司实现营业收入101.3亿元，同比下降1.9%，环比增长2.5%；Q4公司实现利润9.89亿元，同比增长30.9%，环比增长66.8%。4季度公司利润表现远超历史同期，主要原因是公司产能指标出让带来了2.78亿元的非经常性损益项目增厚了利润，扣除这部分影响，四季度同比基本持平，仅增长2.2%。水泥及熟料销量合计下滑7%：2021年全年公司销售水泥8989万吨、熟料983万吨，合计销量下滑7%。我们测算公司2021年水泥和熟料的吨单价分别为323.7元/吨、289.7元/吨；成本分别为237.9元/吨，224.2元/吨。公司水泥与熟料的毛利率分别为27.0%与22.6%，同比分别下降4.7pct与5.7pct。主要原因是2021年全年水泥需求波动较大，煤炭价格涨幅较大。2022年公司看点颇多：2021年底公司彻底完成了资产重组，2022年公司少数股东