华西证券：五粮液（000858）-管理层调整完成，期待批价提升提振终端信心

五粮液(000858)事件概述公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年实现营业收入662亿元，同比+15.5%，归母净利润233.5亿元，同比+17.0%。其中，4Q21预计实现营业收入164.8亿元，同比+11.1%，归母净利润60.2亿元，同比+11.4%，基本符合预期。分析判断:管理层调整影响Q4业绩增速，但全年整体情况符合预期21年高端白酒市场需求端逐渐恢复，公司产品动销顺畅，消化积压库存，我们判断经销商利润空间处在逐渐恢复的过程中。叠加组织层面，Q4五粮液临近管理层调整，因此Q4收入及利润增长速度较前三季度降速，但全年整体收入业绩稳步提升，符合市场预期。管理层调整和出厂价提升完成，我们预计中秋批价提升当前五粮液管理层调整完成，目前各项工作已经开始逐步推进，公司内部目标统一、步调一致、态度坚决。同时，21Q4普五调整计划内外价格，出厂价综合成本提至969元/瓶后批价维持平稳，因此我们预计普五批价今年有望提升至千元价格带（当前批价970元/瓶左右），市场信心将得到极大提振。春节期间动销良好，终端信心明显提升我们判断目前终端对于其利润水平比较满意，销售积极性明显回升。在酱酒