东吴证券：梦洁股份（002397）-实施高端品牌战略，期待改革显效

梦洁股份(002397)国内家纺龙头，业绩仍待复苏。起源于1956年创办的长沙被服厂，旗下拥有梦洁、寐（2003年创立）、梦洁宝贝（2006）、梦洁家居（2010）、线上品牌觅（2010）、七星洗护（2017）等品牌，主营高品质床品+高端洗护服务，连续12年(2009-2020)位列国内高端床上用品市场销量第一。2020年营收22.2亿元/同比-14.73%、归母净利润4492万元/同比-47.39%。2021年前三季度业绩有所回升，但尚未恢复至疫情前水平，营收同比+12.8%/较2019年同期-9.3%、归母净利同比+8.8%/较2019年同期-72.0%（费用增加致利润恢复程度不及营收）。截至2021H1共1878家门店（直营483+加盟1395家）。渠道下沉受阻净关店，线上渠道保持双位数增长。2019年开启智慧零售变革，推动智慧小店下沉三四线城市及重点社区，全年新开949家智慧小店；2020年疫情爆发，智慧小店抗风险能力较低、渠道下沉策略受阻，公司重新调整渠道策略，2020、2021连续两年净关店，线下销售受影响较大。1）分渠道看，线上渠道保持双位数增长。2020年线上/直营/加