开源证券：顾家家居（603816）-公司深度报告：白电视角看家居，安踏视角看顾家

顾家家居(603816)核心竞争力全面向上：零售管理能力+供应链效率提升，向大家居整合迈进下沉式组织有利于品类、渠道协同，组织架构变革激发活力；区域零售中心、仓配服试点分解经销商职能，带来产业链价值重新分配、提升渠道效率；大家居品类整合，卧室、功能、定制高潜品类放量，大店模式下销售场景化、套餐化，提高连带销售比例；电商业务提为一级部门，线上线下协同发展；纵向拓宽品牌价格带，定位延伸拓展；数字化营销中心全面赋能经销商，信息化提升供应链效率。我们预测2022年1-2月订单整体同比增长约20%（内销增长约20-25%，外销增长约15-20%）。考虑汇兑风险及原材料价格等不确定因素，小幅下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润16.85/20.52/24.96亿元（原为16.93/21.14/25.67亿元），对应EPS为2.67/3.25/3.95元，当前股价对应PE为24.1/19.8/16.3倍，核心竞争力全面向上，进一步向大家居迈进，看好未来增长空间，维持“买入”评级。类比白电：软体龙头构筑核心优势是品类、品牌拓展和渠道变革提效对比成熟的白电行业，国内软体家居行业仍处于稳健扩容