开源证券：五粮液（000858）-公司信息更新报告：2021年略有波折，看好2022年改善潜力

五粮液(000858)公司品牌壁垒深厚，管理层换届带来积极变化，维持“买入”评级公司预计2021年实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右，实现归母净利润233.5亿元左右，同比增长17%左右。其中，单四季度预计实现营业收入165亿元左右，同比增长11%左右，实现归母净利润60亿元左右，同比增长11%左右。由于2021Q4收入节奏放缓，我们下调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为233.5（-5.0）亿元、267.4（-18.2）亿元、315.6（-36.1）亿元，EPS分别为6.02（-0.12）元、6.89（-0.47）元、8.13（-0.93）元，经过前期下跌，公司估值过分折价，性价比显著提升，当前股价对应PE分别为28.6、25.0、21.2倍，维持“买入”评级。市场消化库存叠加管理层换届，四季度增速略低符合预期2021年下半年开始，公司加快发货节奏，着力消化历史遗留库存，市场实际动销量高于报表确认量，造成产品批价以及营收增速呈前高后低趋势，高管团队换届对收入节奏亦有影响，Q4业绩增速略低意料之中。春节期间动销良性，库存低位，挺价效果