首创证券：晨光文具（603899）-公司简评报告：高基数下Q4营收增长稳健，全年表现符合预期

晨光文具(603899)核心观点事件：公司发布2021年业绩快报，报告期内实现营业收入176.07亿元，同比+34.02%；实现归母净利润15.18亿元，同比+20.91%；基本每股收益为1.64元/股，同比+20.68%。点评：高基数下Q4营收依旧增长稳健，全年经营表现符合预期。公司传统业务维持稳健增长，新业务晨光科力普和零售大店九木杂物社延续高增趋势，全年经营表现符合预期。从单季情况来看，公司Q4单季实现营业收入54.55亿元，同比+18.59%，在去年同期基数相对较高的情况下依旧实现靓丽增长；单季实现归母净利润4.01亿元，同比+17.06%。我们认为利润端增速略慢于收入增速原因在于毛利率较低的新业务快速增长拉低公司整体利润水平，看好公司新业务随规模提升持续降本增效，驱动公司盈利能力逐步提高。传统业务有望修复，控股股东一致行动人增持彰显增长信心。2021下半年以来，公司传统业务受“双减”政策及全国多地疫情反复影响表现略有承压，但我们认为书写工具及学生文具需求偏刚性，其需求量受“双减”政策影响或相对有限。并且，近年来我国文具行业增长驱动力逐渐由量向价切换，“以价补量”趋势下公司传统