东吴证券：罗莱生活（002293）-家纺龙头业绩持续稳增，拓店扩产着眼长远

罗莱生活(002293)投资要点国内家纺龙头，聚焦主业、多品牌全渠道运营。罗莱生活成立于1992年，为2005-2020年国内床上用品市占率第一品牌。2009-2015年公司先后创立家纺品牌乐蜗LOVO（定位大众市场）、罗莱儿童（中高端）、廊湾（高端），2015-2017年陆续收购日本毛巾品牌内野（高端）、美国家具品牌莱克星顿（高端）、国内老牌家纺企业恐龙生活（大众），构成聚焦家纺产品的多品牌矩阵。分渠道看，公司家具产品主要在美国销售（2021H1美国家具收入占比19.9%），家纺产品主要以国内加盟渠道销售为主（2021H1线上/直营/加盟/其他渠道收入占比分别为27.2%/6.8%/33.9%/12.3%），截至2021H1国内终端门店2274家（直营250家+加盟2024家）。受益于家纺具有标品属性适合线上销售、疫情后消费者居家时间延长、美国地产持续景气，2020年、2021年前三季度公司营收利润均保持正增长，受疫情影响较小。1）2020年：营收同比+1.04%，其中美国家具收入同比+4.4%、占比18.4%，家纺线上/直营/加盟/其他渠道收入分别同比+26.3%/-10.4%/-