中银证券：顾家家居（603816）-推进全球化布局，多元优势共筑龙头地位

顾家家居(603816)在消费升级叠加龙头规模化优势的催化下，软体家居行业格局不断优化。公司作为行业龙头依托产品渠道优势不断扩大市场份额。未来在全屋融合，内外销发力的带动下，业绩有望维持高速增长。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点推进全球化布局，稳坐行业龙头。公司以沙发业务起家，分别于2010、和2017年拓展床类、定制家居业务。公司在强化内销业务的同时积极拓展海外市场，2020年海外业务收入为46.5亿元，占比为36.7%。在内外销协同发力的推动下2020年公司总收入实现14.2%的逆势增长，公司预计2021年全年实现净利润16.5-17.3亿元，收入和净利润呈现双高增长。软体家居行业格局优化。1）行业规模稳健增长：2020年沙发/床垫规模分别为666/708亿元，近年维持稳健增长态势，随着未来渗透率提升叠加消费升级推动单价上行，预计仍有较大提升空间。2）行业格局持续优化：消费升级趋势促使品牌与产品体验感重要性提升，龙头有望凭借优质产品以及规模化生产不断提升市场份额，2020年沙发CR2约为13.8%，床垫CR5约为17.3%，相较2018年9.6%与12.1%有较大幅度提升。发