东吴证券：水星家纺（603365）-家纺龙头线上优势凸显，大单品战略显效

水星家纺(603365)国内家纺龙头，线上运营优势突出。公司为国内家纺龙头，产品包括套件、被芯、枕芯等。拥有以“水星”（定位中高档）为主、“百丽丝”（偏大众）为辅、“水星家纺婚庆馆”（婚庆）、“水星宝贝”（婴童）、“水星KIDS”（儿童）协同发展的多品类品牌矩阵。公司早年以线下经销+直营为主，2008年起开拓线上、为业内较早进入电商渠道的公司，2010年单独成立电商子公司。2014-2020年营收复合增速9.3%，其中线上/线下营收复合增速分别为27.1%/1.6%，线上收入占比从20.7%升至49.9%。2020年疫情冲击下营收实现正增长（yoy+1.09%），其中线上/线下收入分别同比+24.0%/-13.9%、收入占比分别为49.9%/50.1%、分别同比+9pct/-9pct。2021Q1-Q3业绩表现较好，线上保持高速增长。1）整体上看，2021Q1-Q3营收&利润均较疫情前实现双位数以上增长：营收yoy+28.2%/较2019年同期增21.7%，归母净利yoy+44.4%/较2019年同期增16.5%。2）分季度看，Q1/Q2增速较快、Q3放缓：2021Q1/Q2/Q3营收