东吴证券：拓普集团（601689）-打造世界级Tier0.5供应商

拓普集团(601689)NVH领域自主龙头，顺应产业趋势，客户结构不断更新。公司核心业务NVH（减震+内饰）属于整车系统工程，因此能够参与整车项目的同步研发，与OEM建立稳定的伙伴关系。截至2019年，根据我们测算，公司减震产品全国市占率达到7.4%（销量口径），内饰产品因为全产业链布局带来较高的毛利率。随着国内汽车行业的趋势变化：合资增长(2015年之前)->自主突破(2015-2019年)->新能源崛起(2020年)，公司核心客户从通用->吉利->特斯拉不断更新，同时布局海外新能源车企（Rivian）以及国内造车新势力(蔚小理+华为)等，营收体量有望顺应产业的变革持续增长。管理+架构+人才构成独特竞争力，实现逆势产能储备。公司坚持非家族化科学管理模式，高度重视人才引进，已经建立了2000多人的研发团队，并在公司层面采取事业部架构，在事业部层面采用横向扁平化+销售为导向的组织架构，有效提升运营效率，降低成本。管理+人才+组织架构为企业打造独特竞争力。在2017-2020年的行业下行周期中，公司通过IPO/定增等方式持续融资，逆势不断进行产能扩张，截至2021Q3，土地储备超过3573