中原证券：天融信（002212）-公司点评报告：主业实现行业领涨，但产品结构变化、原材料短缺拖累Q4整体盈利能力

天融信(002212)投资要点：2月16日公司公布了业绩快报：2021年公司收入35.41亿元，同比下滑37.92%；归母净利润4.13亿元，同比增长3.27%；扣非净利润4.00亿元，同比下滑10.53%。因为2020年9月剥离了电线电缆业务，2021年4月剥离了同天科技，进一步聚焦主业，公司2021年业绩整体失真情况严重：（1）除去电线电缆业务，可以看到公司网安收入同比增长25.03%，净利润同比下滑14.11%，扣非净利润下滑4.95%；（2）去除电线电缆和同天科技业务，可以看到公司网安（剔除同天）收入同比增长44.23%，净利润同比下滑14.05%，扣非净利润同比下滑4.95%。同行对比来看，公司44.23%的收入增速（选取剔除同天的网安业务口径）是高于除了安博通以外所有的综合网安厂商的。并且2021年公司订单增速48%，也高于已经公布订单增速的绿盟科技40%-45%的水平的，将给2022年业绩增长带来更多保障。相比我们前期的给公司全年收入34.74亿元、净利润7.16亿元盈利预测，全年收入略超我们预期，但是净利润明显低于我们的预期。盈利能力下滑已经成为了2021年网络安全行业