中银证券：豫园股份（600655）-产业运营投资双轮驱动，多点发力打造家庭消费产业龙头

豫园股份(600655)公司依托“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续加码消费产业运营，产品矩阵逐渐完善，业绩有望逐步释放。支撑评级的要点复星控股注入新活力，打造家庭快乐消费产业龙头。2018年公司完成重大资产重组，成为复星国际“快乐”生态板块旗舰企业。通过产业投资和产业运营双轮驱动，公司已经发展成为集珠宝时尚、复合地产、品牌消费于一体的家庭快乐消费龙头。21Q1-3实现收入322亿元，同比增11%；归母净利润18亿元。珠宝时尚开启加盟高速展店，品牌矩阵持续扩张，推动业绩高增长。珠宝时尚业务是公司的支柱产业，21Q1-3实现营收219亿元。老字号品牌“老庙”“亚一”实行差异化发展战略，高速拓店达3,769家；收购Djula、Damiani布局中高端产品线，并加速纵向整合，向开采、镶嵌、鉴定等环节拓展；试水培育钻石领域，率先布局国内终端零售。进军优质赛道，贡献业绩增量。面馆单店模型得到验证，连锁化战略初显成效，未来加速拓店有望进一步释放业绩；收购金徽酒、舍得酒入局白酒赛道，与复星豫园生态协同作用显着，21Q1-3业绩亮眼；把握化妆品行业高成长红利，加大研发投入深度布局化妆品领域。地产项目储