东吴证券：锦泓集团（603518）-TW重焕活力，2021年业绩扭亏为盈

锦泓集团(603518)主营中高档服装业务。旗下拥有TEENIEWEENIE（TW）、VGRASS（VG）、元先三个品牌，分别定位中高端新复古学院风、高端女装、中国文化元素高端精品。基数原因下2021年前三季度营收增速逐季放缓，但较疫情前取得较大增长，2021Q1/Q2/Q3分别同增78.05%/68.81%/29.37%，较2019年同期分别增55.80%/48.60%/42.68%。公司预计2021年归母净利润扭亏为盈至2.09-2.31亿元（2020年-6.24亿元），主要受益于：①TW品牌收入和利润大增；②新渠道抖音形成增量收入、线上占比提升；③上年同期因商誉和无形资产减值致亏损。TW调整显效，营收增长提速。公司2017年收购TW，经过四年调整磨合，2021年TW品牌力取得突破性提升、营收增长提速。2021年前三季度TW/VGRASS/元先营收分别同比+69.58%/32.98%/40.06%，收入占比分别为72.6%/26.87%/0.53%、较2020年+3.22pct/-3.22pct/持平。分季度看，2021Q1/Q2/Q3，TW收入分别同比+103.94%/75.72