东方证券：中国中免2021年业绩预告点评：疫情影响短期业绩承压，不改长期空间与竞争力

中国中免(601888)事件：中国中免发布2021年业绩快报，2021年实现营收676.69亿元，同比增长28.65%，归母净利润95.92亿元，同比增长56.23%，扣非归母净利润94.72亿元，同比增长58.73%。疫情影响仍显着，叠加费用计提或超预期，Q4业绩承压。业绩快报对应Q4营收/净利润分别为181.70亿元/11.01亿元，归母净利率6.1%，盈利能力短期承压我们认为主要有两方面原因：1）疫情影响折扣力度和销售结构：10月中旬起全国多地疫情不断，导致海南四季度过夜游客人次同比下降27%，客流下降+销售目标压力导致中免海南在整个Q4期间均维持主流香化三件7折，平均折扣力度环比Q3更大，香化和线上占比维持高位亦会拖累毛利率；2）费用计提或超预期：公司每年Q4均会计提存货减值与薪酬奖金（计入管理费用），该部分支出若较多也会影响利润。离岛免税销售保持高景气，若疫情好转客流恢复将带来更大弹性。据海南省商务厅，2021年海南离岛免税店总销售额601.73亿元，同比增长84%。其中，全年免税销售额504.9亿元，同比增长83%，其中10-12月免税销售额149.5亿元，同比增长31%；