东方证券：太阳纸业（002078）-四季度业绩低于市场预期，煤炭价格快速上涨或为主因

太阳纸业(002078)核心观点事件：公司公告2021年年度业绩预告，2021年公司预计实现归母净利润28.50-31.20亿元，同比增长46%-60%；其中，单四季度预计实现归母净利润0.82-3.52亿元，同比下降38%-86%，环比下降34%-85%。单四季度业绩低于市场预期，推测主因在于前期煤炭价格飞涨带来的自备电厂成本快速上行。单四季度归母净利润区间中值约2.2亿，全年业绩中枢约29.9亿，低于市场预期，推测主因在于前期煤炭价格飞涨带来的自备电厂成本快速上行。2021年8月以来煤价快速上涨，参考秦皇岛动力煤Q5500综合交易价，2021Q4均价相比前期提涨300元/吨以上（本轮高点涨幅约600元/吨）。由于集团自备电厂均在上市公司体内，其除了提供自身浆纸产能所用的电及蒸汽外，亦外售给万国太阳等3家白卡纸关联方，即满足约1000万吨的浆纸年产能需求；若浆纸单吨耗煤量按400kg/t计算，即意味着由此带来的利润损失约3亿。内需相对疲弱、文化纸进口压制仍存，供需不佳导致成本压力无法顺畅传导。由于国内需求相对疲弱，同时文化纸供给端进口压制自2021年4月以来延续高位，2021Q4文化