东吴证券：森马服饰（002563）-童装较具韧性，休闲装仍待复苏

森马服饰(002563)成人休闲装品牌森马、童装品牌巴拉巴拉分别位居国内两大细分市场龙头。公司主营成人休闲服饰+童装两大业务，据Euromonitor，2021年中国童装、成人休闲装市场规模分别为2564亿元、1.71万亿元，CR10分别为15.3%、10.7%，其中巴拉巴拉、森马品牌销售额市占率分别为7.1%、0.8%，分别位居童装第一、休闲装第四。业绩现复苏，但疫情反复下复苏势头趋缓。1）总体来看，2020年公司受疫情影响较大，2021年业绩呈现复苏、但目前尚未恢复到疫情前水平。2021年Q1-Q3营收100.21亿元/yoy+6.04%/较2019年同期-24.43%，归母净利9.43亿元/yoy+336.64%/较2019年同期-27.88%。2）分季度看，2021年中局部疫情对消费形成二次冲击，复苏力度逐季趋缓。2021Q1/Q2/Q3营收较2019年同期分别-19.6%/-21.8%/-30.5%、归母净利分别+1.6%/-16.7%/-52.6%。3）剔除Kidiliz影响，公司原有业务收入表现好于报表端数据。公司2018年收购法国童装品牌Kidiliz、2020年9月将