浙商证券：恩捷股份2021年报业绩预告点评报告：全球隔膜龙头业绩超预期，2022年有望量利双升

恩捷股份(002812)量如期，利高增，Q4业绩大超预期公司Q4单季度归母净利润9.05-10.05亿元，环比增长28.3%-42.4%；Q4扣非归母净利润9.29-10.29亿，环比增长44,1%-59.6%。量符合预期：随着公司新建产线投产，产能持续提升；我们预计Q4出货约10亿平，考虑Q3部分出货收入的延期确认，Q4实际确认出货约10.5亿平。利大超预期：考虑到公司非隔膜业务贡献利润约0.3亿元，按10.5亿平出货口径计算，公司Q4单平盈利达0.9-1.0元/平，环比大幅提升；主要系隔膜供不应求，公司11到12月份售价有所上涨。全年来看公司出货约30亿平，单平净利0.85元/平以上。湿法隔膜量利双升，干法贡献业绩新增量湿法：售价升成本降，单平盈利有望突破1元/平。售价端：优质设备产能限制扩产，据我们测算22年全球锂电隔膜将存在9.9亿平供需缺口，优质产能供不应求，隔膜涨价将逐步扩散；成本端：在线涂覆放量、原材料国产化替代叠加数字化管理将促进公司单平成本进一步下降。上调出货预期：公司当前月度有效出货能力约4亿平，对应年化出货48亿平；公司深度绑定制钢所突破设备供应瓶颈，22年新增产