华安证券：万顺新材（300057）-电池铝箔一期投产二期启动，高端产能有序推进

万顺新材(300057)主要观点：事件：公司高精度电子铝箔项目一期投产，二期3.2万吨启动。公司公告“年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目”的一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日投产。项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。且当前公司已启动并加速二期（年产能3.2万吨）项目建设，产能扩张有序开展。高景气窗口期落地，下游客户持续推进。高精度电子铝箔基于工艺壁垒高及投产周期长等特点，当前行业供给偏紧，公司一期4万吨产能在高景气窗口落地，明年年初有望满产。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-4000元/吨测算，公司一期4万吨预计贡献利润约1.2-1.6亿元，整体7.2万吨预计贡献约2.2-2.9亿元。同时，公司对下游加速推进送样、打样，根据三季报披露，公司下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司，预计当前进入客户验产阶段。公司研发生产壁垒较高，核心技术人员与生产设备均行业领先，保障了公司铝箔产品的高良率。传统业务订单稳定，成本压力改善明显。公司传统业务食品级铝箔、烟包等订单稳定；成本方面，1