华鑫证券：洋河股份（002304）-迈入新征程，边际加速改善

洋河股份(002304)三季报符合预期，蓄水池加速公司2021Q1-Q3公司营收219.4亿元，同增16%；归母净利润72.1亿元，同增16%；扣非净利润68.5亿元，同增21.6%。其中2021Q3营收64亿元，同增17%；归母净利润15.51亿元，同减13%；扣非净利润16.8亿元，同增23%；第三季度利润下滑系持有中银证券致公允价值损失约4.4亿元所致。2021Q1-Q3末合同负债为65.10亿元，环比增加9.93亿元，同比增加26.41亿元，蓄水池在加速，公司已经迎来曙光。毛利率2021Q1-Q3为74.93%，同增1.73pct；其中2021Q3为76.15%，同增4cpt，产品结构升级优化趋势向好；2021Q1-Q3净利率为32.90%，同减5.1pct；扣非净利润31.22%，同增1.43pct；其中2021Q3净利率24.27%，同减8.31pct，系公允价值损失所致。产品升级持续，双沟表现亮眼公司自上市以来，依靠蓝色经典成就传奇。自2019年下半年调整以来，虽遭遇重重困难，但我们认为蓝色经典占比仍在75%左右。当前M6+表现优异，M3水晶瓶步入正轨，双沟老名酒复兴进行