华鑫证券：口子窖（603589）-改革待时间检验，518望成大单品

口子窖(603589)三季报稳增长，盈利能力小幅波动公司2021Q1-Q3营收36.29亿元（同增35.0%），归母净利润11.50亿元（同增33.2%）。其中2021Q3营收13.86亿元（同增24.0%），归母净利润4.63亿元（同增22.7%），三季报稳增长。2021Q1-Q3末合同负债为4.09亿元，环比减少0.87亿元。2021Q1-Q3毛利率74.59%（同降1.88pct）。其中2021Q3毛利率74.31%（同降2.44pct），系原材料上涨及中低档酒恢复性增长所致。2021Q1-Q3净利率31.70%（同降0.44pct），其中2021Q3净利率33.40%（同降0.36pct），小幅波动。产品结构持续优化，省内恢复强劲增长公司前三季度产品结构持续优化，2021Q1-Q3高档、中档和低档白酒分别实现收入34.45亿元（同增34.3%）、0.80亿元（同增96.0%）和0.60亿元（同增23.6%）；其中2021Q3高中低档产品收入分别为13.21亿元（同增22.9%）、0.35亿元（同增117.0%）和0.17亿元（同增2.9%）。高档酒中兼香518对营收有重要贡献，