开源证券：华友钴业（603799）-公司首次覆盖报告：锂电材料一体化进击的龙头：跨越周期，成长腾飞

华友钴业(603799)二十年深耕穿越周期，迈入成长腾飞在即，首次覆盖给予“买入”评级公司正经历着从国内钴业龙头向全球锂电材料行业领导者的转型之路，随着印尼镍项目建设进度加速推进以及下游锂电材料产能不断扩大，锂电材料产业链一体化布局成效渐显。公司有望凭借“上游资源增利润，下游材料出业绩”弱化价格周期对业绩的扰动，助力公司穿越周期，加速迈入成长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.97/44.40/59.80亿元，对应EPS分别为2.78/3.64/4.90元，当前股价对应PE分别为45.3/34.7/25.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。产业链一体化布局已基本打通：镍资源和三元材料是未来业绩增长的核心上游资源：目前钴和铜冶炼年产能为3.9万吨和11.1万吨，钴铜作为传统业务将持续为公司一体化转型提供稳定的原料供应。印尼镍资源项目作为公司“二次创业”主阵地，产能规划共达22.5万金属吨（权益产能9万金属吨），华越湿法项目已投料试产成功，华科火法项目落地将紧随其后，未来将成为业绩增量核心看点之一，也是公司向锂电产业链一体化转型的关键。下游材料：目前三元前驱体年产能共计10