开源证券：珀莱雅（603605）-公司首次覆盖报告：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航

珀莱雅(603605)公司是稳健成长的国货化妆品龙头，首次覆盖，给予“买入”评级珀莱雅是多品牌、多品类、全渠道布局的国货化妆品龙头，近年来公司产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。公司贯彻大单品战略，未来有望持续贡献收入、提升盈利能力，抖音等新兴渠道放量也将带来增量。我们预计公司2021-2023年归母净利润5.85/7.38/9.13亿元，对应EPS为2.91/3.67/4.54元，当前股价对应PE为66.7/52.9/42.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。化妆品行业：整体呈现高景气，大单品、多渠道逻辑重要性凸显行业层面：化妆品行业整体保持较高景气（Euromonitor数据显示2015-2020年行业CAGR=10.3%，2021Q1-Q3化妆品社零同比+17.9%）。渠道角度：线上占比持续提升，其中，原主流电商渠道淘系增速放缓，抖音等新兴渠道快速崛起放量，未来能够更好把握淘外流量红利的品牌方有望更加获益。大单品逻辑：随着消费者护肤理性化、科学化，大单品重要性凸显，一方面帮助企业树立优质品牌形象，另一方面也能贡献稳定收入、提升盈利能力。我们认为，未来具备强渠道运营能力和优质