开源证券：索通发展（603612）-公司首次覆盖报告：持续进击的预焙阳极龙头

索通发展(603612)产能扩张叠加行业景气度复苏，公司业绩有望迎来集中释放作为国内预焙阳极龙头企业，公司近年来依托成本优势并通过合资建厂的模式，不断加快产能扩张步伐。随着在建项目的陆续落地，公司产销量将稳步增长。另一方面，受益于下游电解铝需求的平稳增长，预焙阳极行业景气度逐渐复苏，产品盈利中枢有望进一步上行。经过业绩测算，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31、9.11、11.24亿元，EPS分别为1.37、1.98、2.44元，当前股价对应2021-2023年PE分别为15.4、10.6、8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。行业景气度逐渐复苏，区域性机会凸显需求端：国内电解铝终端需求旺盛，2020年与2021年1-10月国内电解铝产量分别同比增长4.80%、5.11%。展望未来，即便传统建筑地产用铝以稳为主，但受益于新能源汽车等新兴领域的拉动，未来国内电解铝产量仍有望继续维持小幅增长。供给端：尽管现阶段国内预焙阳极产能相对过剩，但2018年以来产能已经逐步维持稳定且未来新增产能较少，供给格局正在不断改善，行业开工率也在持续提升（由2020年以前的60%左右提升至